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Burbuja Bursátil versión 2015

El DAX alemán en 11.227 puntos (máximo histórico), el FTSE 100 de Reino Unido en los 6957 puntos cerca del su máximo histórico, el Dow Jones y el Nasdaq también alcanzando sus puntas históricas…El IPSA recobrando niveles y acercándose a las puntas del período de auge 2° sem 2010 al 2012.

¿Estaremos en presencia de una nueva burbuja bursátil?

¿Qué diferencia una subida especulativa de una subida verdadera?

La respuesta es sencilla: LOS FUNDAMENTOS

Revisemos entonces los fundamentos de cada país. Sólo así veremos si hay justificaciones verídicas para dichas alzas.

Alemania tiene hoy por hoy uno de los mejores estándares de vida del mundo.

100% de escolaridad, un pib percápita de US$47.270, emisiones de CO2 un 20% menores a los países desarrolladas de la OCDE. Esperanza de vida de 81 años y un 100% de la población con acceso a agua potable. Todavía mantiene un 49% de su territorio como zonas agrícolas, pero tiene el índice de competitividad global más alto de la eurozona y el 5° a nivel mundial. Un desempleo de 5,3% y una inflación de $1,7%

Luego de estos datos, que están lejos de ser distantes, Usted dirá si existen razones para que la bolsa alemana roce sus máximos históricos.

Veamos el caso de Chile

PIB percápita: US$15.230, esperanza de vida de 80 años, crecimiento de 1,7%, inflación de 4,5%, desempleo de 6,1%. Alfabetización de 100%. Esperanza de vida de 80 años. Emisiones de CO2 equivalentes a un 50% de las de Alemania. Acceso a agua potable: 91%

Hasta acá no se ven grandes diferencias con Alemania.(salvo en el pib percápita)

El problema son las expectativas.

Mientras en Alemania hay optimismo y confianza, el ambiente económico y de negocios en Chile no es bueno, pero mejora.

Otra diferencia sustancial: El Indice de desigualdad, mientras en Alemania es 27, en Chile es 0,5 (Mientras más alto mayor igualdad). Eso significa que hay un porcentaje importante de gente que cree que su futuro no mejorará, aunque al país le vaya mejor, porque la desigualdad que existe hace que el crecimiento no le llegue a todos por igual.

Evalúes usted en estos casos si estamos en presencia de rallies especulativos o alzas fundamentadas.

 

febrero 24, 2015 at 12:53 pm 1 comentario

Crisis Económica en Grecia (Jun-2011)

Deberíamos estar ad-portas de una solución preliminar al problema de deuda griego, ya que con el apoyo de Alemania y Francia al plan de salvataje, existe ya el apoyo político en la Unión Europea para poder realizar esto. Ahora falta el apoyo ciudadano a las medidas de austeridad que incluyen: recorte de salarios en el sector público (los cuales se traspasan al sector privado), aumento en la edad de pensiones, plan de privatizaciones de US$71.000 millones y rebaja de los montos asignados a pensiones, más un plan de aumento de impuestos.
Recordemos que la deuda actual del Estado griego equivale a US$42.000 por cada habitante. Esta cifra es casi un 54% mayor a su PIB percápita de US$27.300. Esto es equivalente a decir que una familia que gana $1.000.000 de pesos mensuales, tiene deudas por más de $1.500.000.

La pregunta es: ¿Se puede pagar?

Sí claro, hagamos la matemática simple, si esa familia destinara $150.000 de sus ingresos (15%) a pagar esa deuda, y además ajusta su nivel de gasto a $850.000 mensuales, podrá reducir su deuda en aproximadamente 10 meses, más lo que le tome pagar los intereses relacionados con dicha deuda. En concreto la parte difícil de este cuento es que esa familia acostumbrada a un ritmo de gasto y un estándar de vida de $1.100.000 (sus $1.000.000 de ingresos, más $100.000 de deuda que asumía todos los meses), ahora tiene que vivir con $250.000 pesos menos al mes (siguiendo este ejemplo). Es este punto que en el caso de un país duele, y duele mucho, ya que los ciudadanos no quieren que sus pensiones disminuyan, que ahora tengan que trabajar 5 años más para pensionarse, o que sus impuestos ahora suban un 10%, por ejemplo.
Pero es el costo de haber elegido autoridades que hipotecaron el futuro de su nación por obtener presumiblemente popularidades de corto plazo adoptando políticas populistas que los ayudaran a ganar unos votos extras.
las naciones se endeudan para adelantar consumo, pero no para gastar por sobre lo que son capaces de producir. Se debe hacer un esfuerzo permanente en los presupuestos de personas, familias, empresas, e incluso de países para mantener las finanzas alineadas a un regla muy simple, pero muchas veces difícil de cumplir: NO SE DEBE GASTAR MAS DE LO QUE SE GANA.
Grecia lo hizo, además por un buen tiempo. Como siempre en estos casos, algunos aprovecharon esos “buenos tiempos” y probablemente ahora les toca pagar a otros. Injusto, pero necesario por el bien de Grecia.

junio 29, 2011 at 8:58 am Deja un comentario

El costo de la Intervención del Banco Central

Cuando llevamos 45 días de iniciada la intervención en el mercado cambiario anunciada por el Banco Central de Chile, podemos ver que los niveles en que se transa la divisa norteamericana es prácticamente el mismo que existía antes del anuncio de ampliación de reservas.

A estas altura, el Banco Central debe haber comprado del orden de los $2.250 millones de dólares en el mercado. Estas compras se han efectuado a valores que llegaron a un peak de $499 pesos, y que ahora han retornado a valore pre-anuncio (cercanos a $467 – $468. Recordemos que el dólar marcó un piso de $466 el día del anuncio).

Muchos se preguntarán: ¿De qué han servido estas compras?

Respuestas a esa interrogantes pueden existir varias, pero acá analizaremos tres puntos de vista que se han comentado en el mercado en esta semana.

1° La intervención fue un fracaso

Esta es una opinión generalizada y muy difundida. Si en mi papel de Banco Central, quise intervenir para que el dólar se ubicará en valores cercanos a $480 o $490, y en poco más de un mes la divisa vuelve a situarse en bandas cercanas a los valores preintervención, las operaciones efectuadas, sólo han generado pérdidas para el Patrimonio del Banco Central (aclaremos que son pérdidas contables, ya que esos recursos no se han vendido, y por lo tanto esos resultados no están realizados). Estas mismas voces se elevan para discutir el rol del Banco Central en pro de la defensa del nivel de precios y su consiguiente combate contra la inflación, e indican que las alzas del tipo de cambio nominal del mes de enero, sólo lograron generar mayores presiones sobre los niveles de precio de productos sensibles como la gasolina, petróleo y gas, con la consiguiente propagación de esa alza a otros rubros de la economía: transporte, frutas y hortalizas, Locomoción colectiva.

2° Aumento de reservas justificadas.

Otra opinión escuchada indica que el Banco central está comprando reservas a precios baratos, es decir se está preparando en época de vacas gordas, para cuando vengan las vacas flacas…por lo cual, independientemente de lo que pueda estar pasando con el valor del dólar, el objetivo central que se desprende del anuncio de la primera semana de enero, está cumpliéndose.

3° La intervención está sosteniendo un dólar que podría haber llegado a $450 o menos.

La buena situación económica general de Chile, el alto precio histórico del cobre (empinándose sobre los US$4,5 la libra), el excesivo impulso monetario implementado por la FED, y las todavía cautas noticias respecto a la economía americana, han hecho que los niveles de presión para la apreciación del tipo de cambio nominal sean muy fuertes. Lo anterior no significa otra cosa que, de no haber existido intervención de la autoridad monetaria, los niveles de piso de la moneda americana en Chile, podrían haber llegado a $450 o incluso a un nivel de resistencia histórica de $440.

¿Cuál de estas (y posiblemente otras varias) respuestas le satisface mejor?

Juzgue usted mismo.

 

febrero 16, 2011 at 1:40 pm Deja un comentario

Yuan, la moneda china como referente internacional

China aumentará la flexibilidad del tipo del cambio del yuan antes y después abrirá más sus mercados financieros, priorizando la reforma del mecanismo de cambio para un nivel estable y equilibrado de la moneda, dijo un portavoz del Banco Popular del China (central) en la página web del órgano regulador.

Según afirmó también Li Dongrong, ayudante del gobernador del banco central, el regulador expandirá también los acuerdos transfronterizos en yuanes para facilitar el comercio y la inversión.

El objetivo será permitir a los exportadores dejar sus ingresos en divisas en el exterior y el mayor desarrollo del mercado de divisas con creación de instrumentos que eviten los riesgos del tipo de cambio.

Las manifestaciones de Li se produjeron después de que ayer el banco China anunciara que los bancos y negocios cualificados chinos podrán liquidar sus inversiones directas en el extranjero en yuanes, a fin de ampliar el alcance de la moneda china en el mundo y mitigar la excesiva liquidez nacional.

El 11 de enero, las autoridades autorizaron a los residentes de la ciudad oriental de Wenzhou (zapatos, textil y cerámica sanitaria fundamentalmente) invertir en el extranjero como privados y cada adulto podrá comprar anualmente un máximo de 200 millones de dólares en divisas.

El 12 de enero, la sucursal del Banco de China en Nueva York anunció en su página web que había comenzado a ofrecer cuentas en yuanes cuyos titulares pueden cambiar 4.000 dólares al día, con un límite de 20.000 dólares al año.

La moneda china se fortaleció al cierre de la semana frente al dólar estadounidense al alcanzar la cifra de 6,5896 yuanes por dólar, bajando 101 puntos básicos desde el jueves, según el Sistema de Transacción de Divisas de China.

La agencia oficial Xinhua destacó que la apreciación de más del 3 por ciento desde junio del 2010 se produjo porque entonces el banco central anunció una mayor reforma del mecanismo de cambio para impulsar su flexibilidad.

Pero el asistente del gobernador del banco central también expresó en la web su preocupación por la cantidad de crédito global que, dijo, añade presión al flujo de capital y a la apreciación en las economías emergentes.

China, según Li, afronta por ello y también por el elevado precio de la vivienda urbana, presiones inflacionarias por lo que el banco central gestionará la oferta de dinero y aumentará en 50 puntos básicos el 20 de enero por séptima vez en un año, el coeficiente de reservas de depósitos de las instituciones financieras.

La primera medida del 2011 para controlar la excesiva liquidez y creciente presión inflacionaria, elevará el coeficiente de reservas de depósitos de los grandes bancos chinos al 19 por ciento y el 15,5 por ciento el de los medianos y pequeños.

En noviembre, y a pesar de seis aumentos anteriores del coeficiente, el Indice de Precios al Consumo (IPC), principal indicador de la inflación, se elevó al 5,1 por ciento, el nivel más alto de los últimos 28 meses.

El aumento de las reservas de divisas extranjeras a 2,85 billones de dólares por el fuerte crecimiento de la exportación y del ingreso de dinero especul

ativo, impulsó también la inflación.

enero 17, 2011 at 8:08 am 2 comentarios

¿Un MBA en el extranjero?

Este fin de semana tuve la oportunidad de conversar con un estudiante del MBA de Columbia University. Anteriormente había conversado con alumnos de Kellog’s y ex alumnos de Chicago y del MIT, todos ellos por egresar, o egresados de los distintos programas de MBA de esas reputadas universidades.
Todos ellos me comentan una cosa: Académicamente los currículos no son muy distintos.

Esto es algo que prácticamente ya se puede dar por hecho. El nivel de los mejores MBA’s en Chile está académicamente al nivel de los mejores del mundo. Por lo cual si lo que buscas es obtener un nivel académico de excepción, eso lo puedes encontrar en Chile a un costo de un 10% a 20% de lo que gastarías en un top-20 en USA. La gran diferencia es otra: Network.

Network de profesores, Network de estudiantes, network de head hunters, Network de egresados.

No existe a nivel latinoamericano redes como las que existen en las buenas universidades norteamericanas. En Chicago, o MIT o Wharton llegan a estudiar los mejores que pueden pagar. (los mejores que no pueden pagar no llegan).
Pero esas redes son mundiales, son de Chile, Argentina, venezuela, India, China, Italia, España, Suecia, Alemania, Canadá, Nueva Zelandia, etc.
Tus opciones se abren, tus redes se multiplican, tus oportunidades crecen.
Eso es lo que se gana con un MBA de calidad en USA, ojo que se alcanza sólo con un MBA de calidad, ya no es lo mismo ir a Minnesotta o Alabama, o a Dakota del Sur.
Otro factor relevante es que después de 2 años estudiando en USA, tu nivel de inglés queda demostrado y afianzado a un nivel avanzado (al menos).

Entonces, ¿Se recuperará la inversión (aprox US$200.000)?
Invertir $100 millones de pesos de estos momentos, se recuperan?.
Si consideramos los estudios de BusinessWeek, deberemos suponer que sí, ya que el salario promedio de los egresados bordea los US$100.000 al año. Por lo tanto, si asumimos que sin MBA puedes ganar un 70% de eso, entonces al cabo de 6 a 7 años la inversión está recuperdad. Si la edad promedio de los estudiantes de MBA está entre los 30 a 33 años, entonces a los 40 ya lo pagaste, y de ahí en adelante cosechas los excedentes. Ojo, considera en el análisis lo que dejas de recibir si ya estás trabajando.

Espero les sirva.

enero 10, 2011 at 7:53 am Deja un comentario

Intervención al tipo de cambio

Y el Central terminó cediendo. cediendo a las presiones del gobierno y en especial del Ministerio de Hacienda, y cediendo a la presión de las diversas asociaciones de exportaciones. De acuerdo a lo que informa El Mercurio, US$400 millones sería el costo de esta intervención, que a mi modesto juicio, no producirá efectos permanentes ni tampoco impactantes.

Ese mismo dinero debió irse a subsidiar las industrias que nos interesa hacer más competitivas. ¿Para qué le damos más utilidades a las mineras?

¿Para qué queremos que el petróleo y la bencina cuesten más?

Este efecto de la intervención no puede…repito: NO PUEDE ser permanente. Esto será prácticamente tirar plata, pero con efectos más negativos, ya que se nos agregará un poco de inflación y por ende de mayores tasas de interés en el futuro.

El mayor estímulo monetario de la historia en USA, el cobre subiendo 45% el año 2010, las grandes reservas de US$ que se necesitan traer a Chile. Ese escenario hace muy difícil que el tipo de cambio real se torne atractivo luego de una intervención de US$1.700 millones como la anunciada hasta el 9 de febrero.

El estímulo a la industria exportadora debe ser específica y segmentada. hay industrias que no necesitan de ayuda estatal (Minería), y otras que no lo necesitan tanto (salmones). varias otras han visto que el precio de sus productos en los mercados extranjeros han subido fuertemente.

Focalicemos la ayuda en los sectores más necesitados (frutas y hortalizas; vino) y gastemos esos recursos en ayudar a generar una mejora de competitividad de largo plazo en esas industrias.

Lo malo es que esto no permitiría  traer dólares sin efectos importantes. Y con esto no se le da la ayudita necesaria a hacienda.

Nuevamente y Lamentablemente…MOYA PAGA!

 

enero 4, 2011 at 7:57 am Deja un comentario

Selección de Ejecutivos – El caso del CFO de GM

General Motors Company, el gigante americano de la fabricación de autos, líder indiscutido del mercado mundial por décadas, se acogió al Chapter 11 (Ley de Quiebras) en su país de origen durante el año 2009. Agobiado por las deudas, el Gobierno de Obama tuvo que salvarla de la bancarrota a través de un plan de salvataje financiero.

A mediados del 2009 llega Chris Liddell a hacerse cargo de las finanzas de este gigante abatido. OH!!, sorpresa…..Liddell NUNCA había tenido experiencia en la industria automovilística o relacionada. Fue ex-CFO de Microsoft, a quien como sabemos lo que menos le falta es caja para pagar las deudas.

Él junto a Daniel Akerson (CEO) y nuevos gerentes provenientes de fuera de la industria, están transformando a GM y volviéndola progresivamente a su sitial de privilegio. Pero….si estos tipos no saben nada de autos….

El plan de Liddell es trabajar con deuda cero, sólo unos pocos millones para poder mantener un nivel de evaluación de riesgo y análisis del mercado. Además acaba de hacer su relanzamiento al mercado con mucho éxito, y anuncia que saldaría unos $25 billones en deudas y pensiones.

Esto es inédito en la industria, es un plan con algunos riesgos, pero como el Wall Street Journal indica, “sería un cambio drástico para GM, que como sus rivales estadounidenses lleva desde hace mucho una pesada carga de deuda para financiar sus negocios durante los periódicos bajones en la industria”.

Esto es precisamente lo que se consigue con la llegada de “outsiders” (ver post Outsiders vs insiders), sangre nueva, refrescar la mirada, renovar los espíritus, aportar nuevas técnicas y herramientas de uso en otras industrias, pensar “fuera de la caja”, remecer y poner a prueba los fundamentos.

Para alguien que nació y creció en la industria automotriz, trabajar con altos niveles de deuda era LA forma de sustentar el crecimiento. La mirada de CERO deuda no pasaba por la mente de los antiguos CFO’s, acostumbrados a las técnicas utilizadas y reutlizadas por toda la industria.

Usar a los outsiders, a los foráneos, a los que vienen de otras industrias tiene su riesgo, obvio que sí, pero es sin duda la manera de refrescar, de renovar y reimpulsar.

Esos riesgos hacen que precisamente la mayoría de las búsquedas de CFO’s que vemos en el mercado, exijan “experiencia comprobable en la industria”, ya que los riesgos que los Head Hunters corren en esos casos es mucho menor que trayendo alguien de fuera de la industria. Sin embargo, la posibilidad que esa persona efectivamente refresque, piense fuera de la caja, reimpulse y renueve son mucho menores.

Esta es la piedra angular que nos dice que debemos alinear incentivos en la forma de compensar a caza talentos en la búsqueda de talento ejecutivo. La manera de compensación actual, no incentiva a asumir esos riesgos, lo cual en muchas ocasiones termina jugando en contra de la misma compañía que necesita ese pensamiento renovado.

Esto explica un post en un blog que decía: “Si busca talento nuevo, no contrate un Head Hunter”

 

diciembre 16, 2010 at 7:52 am Deja un comentario

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