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El costo de la Intervención del Banco Central
Cuando llevamos 45 días de iniciada la intervención en el mercado cambiario anunciada por el Banco Central de Chile, podemos ver que los niveles en que se transa la divisa norteamericana es prácticamente el mismo que existía antes del anuncio de ampliación de reservas.
A estas altura, el Banco Central debe haber comprado del orden de los $2.250 millones de dólares en el mercado. Estas compras se han efectuado a valores que llegaron a un peak de $499 pesos, y que ahora han retornado a valore pre-anuncio (cercanos a $467 – $468. Recordemos que el dólar marcó un piso de $466 el día del anuncio).
Muchos se preguntarán: ¿De qué han servido estas compras?
Respuestas a esa interrogantes pueden existir varias, pero acá analizaremos tres puntos de vista que se han comentado en el mercado en esta semana.
1° La intervención fue un fracaso
Esta es una opinión generalizada y muy difundida. Si en mi papel de Banco Central, quise intervenir para que el dólar se ubicará en valores cercanos a $480 o $490, y en poco más de un mes la divisa vuelve a situarse en bandas cercanas a los valores preintervención, las operaciones efectuadas, sólo han generado pérdidas para el Patrimonio del Banco Central (aclaremos que son pérdidas contables, ya que esos recursos no se han vendido, y por lo tanto esos resultados no están realizados). Estas mismas voces se elevan para discutir el rol del Banco Central en pro de la defensa del nivel de precios y su consiguiente combate contra la inflación, e indican que las alzas del tipo de cambio nominal del mes de enero, sólo lograron generar mayores presiones sobre los niveles de precio de productos sensibles como la gasolina, petróleo y gas, con la consiguiente propagación de esa alza a otros rubros de la economía: transporte, frutas y hortalizas, Locomoción colectiva.
2° Aumento de reservas justificadas.
Otra opinión escuchada indica que el Banco central está comprando reservas a precios baratos, es decir se está preparando en época de vacas gordas, para cuando vengan las vacas flacas…por lo cual, independientemente de lo que pueda estar pasando con el valor del dólar, el objetivo central que se desprende del anuncio de la primera semana de enero, está cumpliéndose.
3° La intervención está sosteniendo un dólar que podría haber llegado a $450 o menos.
La buena situación económica general de Chile, el alto precio histórico del cobre (empinándose sobre los US$4,5 la libra), el excesivo impulso monetario implementado por la FED, y las todavía cautas noticias respecto a la economía americana, han hecho que los niveles de presión para la apreciación del tipo de cambio nominal sean muy fuertes. Lo anterior no significa otra cosa que, de no haber existido intervención de la autoridad monetaria, los niveles de piso de la moneda americana en Chile, podrían haber llegado a $450 o incluso a un nivel de resistencia histórica de $440.
¿Cuál de estas (y posiblemente otras varias) respuestas le satisface mejor?
Juzgue usted mismo.
Intervención al tipo de cambio
Y el Central terminó cediendo. cediendo a las presiones del gobierno y en especial del Ministerio de Hacienda, y cediendo a la presión de las diversas asociaciones de exportaciones. De acuerdo a lo que informa El Mercurio, US$400 millones sería el costo de esta intervención, que a mi modesto juicio, no producirá efectos permanentes ni tampoco impactantes.
Ese mismo dinero debió irse a subsidiar las industrias que nos interesa hacer más competitivas. ¿Para qué le damos más utilidades a las mineras?
¿Para qué queremos que el petróleo y la bencina cuesten más?
Este efecto de la intervención no puede…repito: NO PUEDE ser permanente. Esto será prácticamente tirar plata, pero con efectos más negativos, ya que se nos agregará un poco de inflación y por ende de mayores tasas de interés en el futuro.
El mayor estímulo monetario de la historia en USA, el cobre subiendo 45% el año 2010, las grandes reservas de US$ que se necesitan traer a Chile. Ese escenario hace muy difícil que el tipo de cambio real se torne atractivo luego de una intervención de US$1.700 millones como la anunciada hasta el 9 de febrero.
El estímulo a la industria exportadora debe ser específica y segmentada. hay industrias que no necesitan de ayuda estatal (Minería), y otras que no lo necesitan tanto (salmones). varias otras han visto que el precio de sus productos en los mercados extranjeros han subido fuertemente.
Focalicemos la ayuda en los sectores más necesitados (frutas y hortalizas; vino) y gastemos esos recursos en ayudar a generar una mejora de competitividad de largo plazo en esas industrias.
Lo malo es que esto no permitiría traer dólares sin efectos importantes. Y con esto no se le da la ayudita necesaria a hacienda.
Nuevamente y Lamentablemente…MOYA PAGA!
¿Qué pasaría si usted ganara en dólares?
Imagínense que su sueldo fuera en dólares. Usted recibiría todos los meses una cantidad distinta. La cantidad en pesos que usted recibiría dependería del tipo de cambio, es decir de cuantos pesos usted puede recibir al vender sus dólares. Su sueldo está fijado por la compañía en la que trabaja en dólares, por lo tanto los factores como productividad, eficiencia, salarios de mercado, etc. harían subir su sueldo en dólares, en caso que su desempeño así lo justifique. Generalmente los niveles de eficiencia y productividad son los que están asociados a incrementos de salario.
Ahora bien, si usted tiene suerte, podría pasar que el dólar subiera de $500 a $550 (por ejemplo) y usted estaría recibiendo un 10% más de pesos por la misma cantidad de dólares. Eso sería equivalente a un aumento de sueldo, pero «gratis», ya que usted no hizo nada para poder recibir esos pesos adicionales. Sólo el devenir de la economía generó que usted pudiera recibir más pesos.
En caso contrario, si el dólar baja, usted recibiría menos pesos, cuando salga vender los dólares que recibe por su salario. En ese caso, la economía le está jugando una mala pasada. Fíjese que en ambos casos su productividad es la misma, los factores que inciden en su nivel de eficiencia laboral también son los mismos. En definitiva usted sigue siendo el mismo trabajador que antes, pero en un caso recibe más o menos pesos, dependiendo del tipo de cambio que la economía exhiba en cada momento. Si usted realmente quiere mejorar su competitividad, y conseguir un aumento debido a mejoras en la productividad, o en definitiva, por una mejor valorización de su trabajo, que piensa: ¿Deberá usted preocuparse de obtener un mejor tipo de cambio?, o ¿Deberá usted capacitarse, aprender inglés u otro idioma extranjero, mejorar su nivel de uso de tecnología, tal vez hacer un curso de postgrado o diploma?
¿Cuál de las dos situaciones se imagina que genera en usted una REAL MEJORA DE COMPETITIVIDAD?
No hay que ser muy entendido en materias económicas para darse cuenta de eso.
BASTA de EUFEMISMOS: Pedirle al gobierno una intervención para hacer subir el tipo de cambio, con la excusa de mejorar la competitividad de determinado sector, es simplemente pedir un subsidio, que lo deberán pagar otros sectores productivos y consumidores en general. Como yo no he sido capaz de generar ventajas objetivas de mi producto en relación a otros, o no he podido redefinir mi estructura de costos para ser realmente competitivo, entonces pido ayuda….y pido ayuda al Estado, a quien se supone que debo dejar fuera del sector económico (en una economía liberal de mercado).
Juzgue usted mismo.
CFO.cl 