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El costo de la Intervención del Banco Central
Cuando llevamos 45 días de iniciada la intervención en el mercado cambiario anunciada por el Banco Central de Chile, podemos ver que los niveles en que se transa la divisa norteamericana es prácticamente el mismo que existía antes del anuncio de ampliación de reservas.
A estas altura, el Banco Central debe haber comprado del orden de los $2.250 millones de dólares en el mercado. Estas compras se han efectuado a valores que llegaron a un peak de $499 pesos, y que ahora han retornado a valore pre-anuncio (cercanos a $467 – $468. Recordemos que el dólar marcó un piso de $466 el día del anuncio).
Muchos se preguntarán: ¿De qué han servido estas compras?
Respuestas a esa interrogantes pueden existir varias, pero acá analizaremos tres puntos de vista que se han comentado en el mercado en esta semana.
1° La intervención fue un fracaso
Esta es una opinión generalizada y muy difundida. Si en mi papel de Banco Central, quise intervenir para que el dólar se ubicará en valores cercanos a $480 o $490, y en poco más de un mes la divisa vuelve a situarse en bandas cercanas a los valores preintervención, las operaciones efectuadas, sólo han generado pérdidas para el Patrimonio del Banco Central (aclaremos que son pérdidas contables, ya que esos recursos no se han vendido, y por lo tanto esos resultados no están realizados). Estas mismas voces se elevan para discutir el rol del Banco Central en pro de la defensa del nivel de precios y su consiguiente combate contra la inflación, e indican que las alzas del tipo de cambio nominal del mes de enero, sólo lograron generar mayores presiones sobre los niveles de precio de productos sensibles como la gasolina, petróleo y gas, con la consiguiente propagación de esa alza a otros rubros de la economía: transporte, frutas y hortalizas, Locomoción colectiva.
2° Aumento de reservas justificadas.
Otra opinión escuchada indica que el Banco central está comprando reservas a precios baratos, es decir se está preparando en época de vacas gordas, para cuando vengan las vacas flacas…por lo cual, independientemente de lo que pueda estar pasando con el valor del dólar, el objetivo central que se desprende del anuncio de la primera semana de enero, está cumpliéndose.
3° La intervención está sosteniendo un dólar que podría haber llegado a $450 o menos.
La buena situación económica general de Chile, el alto precio histórico del cobre (empinándose sobre los US$4,5 la libra), el excesivo impulso monetario implementado por la FED, y las todavía cautas noticias respecto a la economía americana, han hecho que los niveles de presión para la apreciación del tipo de cambio nominal sean muy fuertes. Lo anterior no significa otra cosa que, de no haber existido intervención de la autoridad monetaria, los niveles de piso de la moneda americana en Chile, podrían haber llegado a $450 o incluso a un nivel de resistencia histórica de $440.
¿Cuál de estas (y posiblemente otras varias) respuestas le satisface mejor?
Juzgue usted mismo.
Intervención al tipo de cambio
Y el Central terminó cediendo. cediendo a las presiones del gobierno y en especial del Ministerio de Hacienda, y cediendo a la presión de las diversas asociaciones de exportaciones. De acuerdo a lo que informa El Mercurio, US$400 millones sería el costo de esta intervención, que a mi modesto juicio, no producirá efectos permanentes ni tampoco impactantes.
Ese mismo dinero debió irse a subsidiar las industrias que nos interesa hacer más competitivas. ¿Para qué le damos más utilidades a las mineras?
¿Para qué queremos que el petróleo y la bencina cuesten más?
Este efecto de la intervención no puede…repito: NO PUEDE ser permanente. Esto será prácticamente tirar plata, pero con efectos más negativos, ya que se nos agregará un poco de inflación y por ende de mayores tasas de interés en el futuro.
El mayor estímulo monetario de la historia en USA, el cobre subiendo 45% el año 2010, las grandes reservas de US$ que se necesitan traer a Chile. Ese escenario hace muy difícil que el tipo de cambio real se torne atractivo luego de una intervención de US$1.700 millones como la anunciada hasta el 9 de febrero.
El estímulo a la industria exportadora debe ser específica y segmentada. hay industrias que no necesitan de ayuda estatal (Minería), y otras que no lo necesitan tanto (salmones). varias otras han visto que el precio de sus productos en los mercados extranjeros han subido fuertemente.
Focalicemos la ayuda en los sectores más necesitados (frutas y hortalizas; vino) y gastemos esos recursos en ayudar a generar una mejora de competitividad de largo plazo en esas industrias.
Lo malo es que esto no permitiría traer dólares sin efectos importantes. Y con esto no se le da la ayudita necesaria a hacienda.
Nuevamente y Lamentablemente…MOYA PAGA!
CFO.cl 