Aumento de Capital de Enersis Chile

Érase una vez, una compañía en manos de 2 socios: El socio A dueño del 60% de la propiedad, y el socio B dueño del 40% restante. El socio A por tener el control de la compañía, proclama la posibilidad de un aumento de capital, que eleva el patrimonio en bolsa de la compañía de una valor de $12.000 a $20.000. Nunca entrega detalles de la forma en que quiere invertir esos nuevos recursos, ni tampoco para que las quiere. Ante ciertas presiones comienza a entregar información a goteras y en forma resumida y poco clara. Por otra parte, el mismo socio A convocante de este aumento, decide que su parte (aprox $4800 el 60% del aumento total) los pagará en “especies”, es decir activos que el posee, y que según su propia valorización, valen esos $4.800. Por otra parte, el resto de los$3.200 que el socio B debiera enterar para no perder participación, debe pagarse en efectivo, en dinero sonante y constante.
Después nos vamos enterando que esos activos en realidad no valen $4.800, si no que valen (según algunos técnicos respetados) unos $1.200 a $1.500 millones menos.
Por último, además se sabe que, al parecer, se está tratando de evadir la supervisión y fiscalización de ciertos organismos estatales, disfrazando una transacción entre partes relacionadas como un aumento de capital.
Hasta acá, creo que el socio B podría tener justificadas razones para asumir que lo están timando.
Lo pero de todo, es que el socio B somos todos nosotros, casi todos los chilenos que cotizamos nuestro fondo de pensiones en fondos variables (A, B, C). Es decir, una compañía extranjera viene a proponernos una transacción que hará disminuir nuestra proporción en la compañía, dejándonos una tajada menor a la que tenemos, y además pretende pagar en forma desigual y entregar activos con valores inflados en casi un 25%.
Nuevamente, al igual que con la crisis subprime, y la crisis europea, y otras tantas situaciones, el que sufre es su futura jubilación. Esa porción de dinero que le obligan por ley a destinar para su pensión, por la cual usted paga mensualmente y a todo evento una comisión por hacerla crecer (lo que no ocurre siempre, y menos en estos últimos días). Esa jubilación que probablemente será menor a lo que usted gana actualmente, pero ahora será menor aún a costa de otros.
Para pensar….

agosto 2, 2012 at 8:59 am Deja un comentario

Reforma Tributaria III

esta semana se espera que el presidente Piñera comunique por medio de cadena nacional, su proyecto de Reforma tributaria. La causa que este pequeño espacio de opinión ha levantado desde más de 3 años atrás, es romper con una de las inequidades más fuertes al interior de la Ley de Renta que es la tributación de ingresos y no de rentas en el caso de las personas naturales. Al parecer todo indica que este espacio fue escuchado, dado que se espera que el proyecto permita descontar del tributo pagado por personas algún tipo de gasto de vida asociado a los aportes que se hacen a la sociedad en conjunto, hablo específicamente de educación, vivienda y salud. Esperamos que esto regule una discriminación de casi 40 años. estaremos atentos a analizar el proyecto, cuando este se presente.

abril 23, 2012 at 8:18 am 2 comentarios

Reforma Tributaria II

Hace más de un mes atrás, empezamos a mencionar la necesidad de ajustar los tributos de las personas en Chile, dada la injusticia en la actual Ley de renta, asociado al hecho que las personas trabajadores dependientes, tributan sobre sus ingresos y no sobre su renta, o utilidades, generando una injusticia en relación al resto de los contribuyentes. El Instituto Libertad y Desarrollo ha recogido esta idea, y presentará al gobierno una fórmula en la cual se le permite a las personas, deducir de sus ingresos, una porción de gastos que se destinen a formación de capital humano, es decir, Educación y Salud.
Esto significa que se está propulsando la idea de igualar la manera en que los contribuyentes pagan este impuesto, lo cual ha sido injusto desde hace más de 35 años.
Esperemos que este tipo de iniciativas prospere y sea ratificados para convertirse en ley próximamente.

enero 2, 2012 at 7:56 am Deja un comentario

Reforma Tributaria

Ahora que el tema parece inevitable, todos los participantes, están alistando sus municiones. Algunos defenderán la posición de ciertos gremios, otros sus posiciones ideológicas, pero creo que nadie levantará este punto que a mi me parece de perogrullo.
Acabemos con una de las injusticias más profundas de la ley de la renta (vigente desde el año 1974), que es que las personas naturales con trabajos dependientes, tributan por sus ingresos y no por sus rentas. Esto quiere decir que la Ley de Renta, cuyo artículo 2° señala que se entiende por Renta: “los ingresos que constituyan utilidades o beneficios que rinda una cosa o actividad y todos los beneficios, utilidades e incrementos de patrimonio que se perciban o devenguen, cualquiera que sea su naturaleza, origen o denominación.”
Con esto decimos que la renta es un concepto asociado a “incrementos patrimoniales” o “utilidades o beneficios”.
Cuando un empleado (como la gran mayoría de los chilenos), percibe su remuneración mensual. Este ingreso es gravado en un 100% por el impuesto a la renta (en ese caso el impuesto único de 2° categoría), y de él no se permite ninguna deducción, salvo las cotizaciones previsionales, que la misma ley admite como “ingresos no constitutivos de renta”.
Esta situación deja ver una profunda discriminación, dado que esos contribuyentes son los únicos que tributan un impuesto que, debería gravar a los aumentos patrimoniales, pero se aplica sobre los ingresos, no importando que ellos sean efectivamente traspasados a Patrimonio, o sean gastados en gastos propios de vida.Por ejemplo a las empresas se les permite deducir de sus ingresos, todos los gastos que tributariamente sean necesarios para poder producir esos mismos ingresos. De la diferencia, es decir la utilidad o beneficio, o incremento patrimonial, se calcula el impuesto a la renta respectivo.
Esta diferencia genera distorsiones como que 2 personas cuyo sueldo es el mismo, pero uno es soltero sin hijos, y el otro tiene 2 hijos en edad escolar, paguen el mismo impuesto, cuando podemos intuir con absoluta claridad, que los incrementos patrimoniales de uno seguramente serán mucho mayores en comparación al otro.
Debemos permitir deducir una porción de “gastos de vida” a los contribuyentes persona naturales. De lo contrario el Estado seguirá cometiendo una injusticia abierta, y más aún seguirá desincentivando la creación de “Patrimonio o Capital Humano”, dado que los principales gastos hoy en día: Educación, Vivienda y Salud, no son considerados como deducciones a la hora de pagar impuestos.
Reenvíen este post, para crear conciencia de esta discriminación.

noviembre 16, 2011 at 8:18 am Deja un comentario

Agradecimientos

Estimados, si bien en mi blog hablo de varios temas vinculados a Finanzas, Economía, Administración (y Educación). La Educación ejecutiva, y en especial los MBA’s han sido especial fuente de satisfacciones en este blog.
He recibido consultas, agradecimientos y felicitaciones de más de 60 personas que de alguna forma solicitan mi consejo en temas como carrera laboral y elección de MBA’s. Chile, Perú, Argentina, España, El Salvador, México han sido algunos de los países en los cuales mis comentarios se han leído y he podido ayudar a orientar y aconsejar, espero de buena forma, pero seguro que ha sido con la mejor voluntad posible.

Gracias nuevamente por la confianza a mis lectores.

noviembre 8, 2011 at 8:07 am Deja un comentario

Los Mejores MBA del Mundo (2011 – The Economist)

Estimados, por cortesía de The Economist, les adjunto ranking de programas de MBA efectuado por The Economist.
Mas Info…http://www.economist.com/node/21532270?fsrc=nlw|hig|10-13-2011|editors_highlights

Top 15

TOP 30

octubre 13, 2011 at 2:13 pm 5 comentarios

Crisis Económica, los indignados y la educación

Es poco lo que adicionalmente se puede discutir sobre estos temas, sin embargo, quiero mencionar en pocas líneas un resumen de mi punto de vista al respecto: En Europa, en E.E.U.U. y en Chile, el modelo ya no sirve, y es necesario cambiarlo desde sus bases. Dejar a la mano invisible que asigne recursos en forma económicamente eficiente ya no es suficiente. Las políticas redistributivas no han dado resultados, las economías de bienestar como están implementadas en el modelo europeo occidental, probaron no ser sustentables en el largo plazo, dadas las tendencias demográficas y económicas globales. El Estado es un mal administrador de recursos (si los países de Europa fueran familias, estarían todas en la pobreza con sobreendeudamientos tremendos), y el libertinaje capitalista extremo, no da oportunidades a los más desvalidos y acrecenta las desigualdades, asignando los recursos en forma socialmente ineficiente.
Ya no podemos confiar en el Estado conducido generalmente por clases políticas incompetentes, con objetivos e intereses parcializados y un nivel de impericia desbordante.
Ya no podemos confiar en los privados, quienes en su gran mayoría buscan (la mayoría de las veces en forma lógica) su bienestar individual por sobre una lógica de bienestar social. Incluso vemos cada vez con mayor temor, como los grandes grupos económicos persisten en conductas competitivas poco transparentes, e incluso a veces abusivas con consumidores y pequeños empresarios.
La educación, único motor eficaz de movilidad y crecimiento social, es de mala calidad o de costos exorbitantes, con accesos todavía limitados, y en aquellos países en que es gratis, con déficits que no permiten avizorar cambios futuros de mejoras cualitativas.
¿Solución?..por ahora no la tengo.
Sólo se me ocurre comenzar a analizar el modelo escandinavo, lo que pasa en Noruega, Dinamarca, Suecia, Finlandia.
Miremos también a Nueva Zelandia y Australia.
Todos países con altos estándares de desarrollo, con problemas acotados de desigualdad, con economías socialmente responsables, y niveles de desigualdad bastante menores a los existentes en la zona Euro, USA o Latam.
Algo debe existir, algo debe haber, algún modelo debe funcionar. Cualquiera sea el cambio, este costará, y mucho….
Son muchos los grupos de poder que querrán que todo siga igual, o que al menos se hagan cambios que cosméticamente se vean atractivos, pero en el fondo todo siga igual. El status quo es poderoso, una de las fuerzas más poderosas, me atrevería a decir. Los que controlan la economía y la política actual, no quieren perder sus posiciones de privilegio, y los cambios radicales siempre reordenan las fichas en el tablero, y hoy más que nunca esos cambios son necesarios, y hoy más que nunca esos cambios producirán un nuevo ordenamiento y disputas de poder.
La situación no se ve fácil, pero se debe tener el ánimo, la fuerza y la esperanza en que esos cambios se pueden concretar. En que la clase política podrá dejar de lado sus mezquinos intereses de corto plazo y privilegiará una opción de avance de sus pueblos.
Debemos creer que nuestros empresarios saben, que este modelo no puede seguir así, y es necesario equilibrar de mejor manera en retorno de los factores productivos.
Es difícil, pero se puede.

octubre 13, 2011 at 8:07 am 1 comentario

Crisis Económica 2011: No es lo mismo que la crisis del 2008

Se parecen, el lunes nos dio miedo a todos, SP500 al suelo, Ipsa en Chile, Merval, Bovespa, todo cayendo a tasas superiores a 5%. El gigante rector de la economía mundial durante el último siglo estaba cayendo como antes lo hacían los países “chicos”. Estaba perdiendo (según Standards and Poor) su condición de “activo libre de riesgo”, y se reconocía una baja en la calidad de su deuda.
A este escenario se suma los rumores (desde hace tiempo ya) que Italia y España tampoco podrían cumplir con el servicio a su deuda fiscal. Ya está internalizado el desplome de Grecia, y cosa parecida acontece con Portugal, Chipre, Irlanda.
Este escenario hace que esta crisis (ya no tengo dudas de llamarla de esta forma) sea estructuralmente distinta a lo vivido en el 2008. Esta es una crisis política, su origen se encuentra en la incapacidad de ciertos gobiernos de administrar razonablemente los niveles de satisfacción interna, con políticas económicas viables en el largo plazo. dinero por votos fue la consigna durante mucho tiempo, pero la cuenta se tenía que comenzar a pagar algún día.
Si el origen es político, la solución también debe serlo. Ya no podemos esperar que el Banco Central Europeo resuelva un problema de eta índole., No hay reservas para cubrir las deudas de Italia y España juntas. La Reserva Federal podrá dar “aspirinas” que alivien los síntomas, pero el origen del enorme déficit fiscal norteamericano, sólo tendrá solución en el Parlamento y La casa Blanca.
Lamentablemente esto es lo que más me asusta, ya no es un tema estrictamente económico, y ahora dependemos de los políticos y sus reservas de aplomo moral, buenas intenciones y visión de largo plazo.

agosto 10, 2011 at 12:02 pm Deja un comentario

Clasificación de Riesgo de E.E.U.U.: El fin de los fundamentos

La teoría financiera nos indica que cuando un activo se hace más riesgoso, debieran ocurrir lo siguiente: Se debería exigir un retorno más alto para compensar ese mayor riesgo, o a igual retorno, debiera haber una baja en la demanda por ese activo, ya que ahora se hace menos atractivo dado que entrega más riesgo por el mismo retorno.
¿Qué ocurrió ayer con los bonos del Tesoro Americano?. Fueron más demandados, al igual que el dólar, que es la moneda de ese país supuestamente más riesgoso, de acuerdo a la clasificación que efectuó Standards and Poor el día viernes pasado. Esto es precisamente lo contrario que uno debió haber esperado. Entonces ¿’Qué pasó?…Fallaron los fundamentos, o la clasificación no fue “creída” por los mercados?.
Nadie sabe con certeza, pero lo seguro es que el nivel de inestabilidad no decaerá hasta un buen tiempo más. Los problemas en Europa seguirán existiendo, y no se sabe si el Banco Central Europeo, podrá seguir con su política de compra de bonos de Italia y España, con el ánimo de calmar los mercados. Se vienen tiempos complicados…

agosto 9, 2011 at 5:10 pm Deja un comentario

Crisis en Grecia (El inicio de la solución)

Como adicional a mis otros post, les resumo lo principal del plan de ajuste (duro, pero necesario):

* 10% de IVA adicional a restaurantes y Bares. Potencial gran impacto en este sector que verá una caída necesariamente en su demanda.
* Impuesto Solidario de Impuesto a la renta (entre 1% y 5% adicional)
* Fuera todos los trabajadores públicos con contratos temporales. plan de reemplazo a jubilados en sector público: 10% (1 de cada 10 se reemplazará)
* Eliminación de subsidios y beneficios por US$7.380 millones
* Plan de combate a la evasión de impuestos
* Privatizaciones: Lotería, Aeropuerto, Eléctricas, venta de terrenos y participación minoritaria en empresas.

junio 30, 2011 at 3:14 pm Deja un comentario

El Caso La Polar (III Parte) – ¿Se necesita un Controlador?

Muchas personas, profesionales e incluso académicos han señalado la necesidad de un controlador para que se “olviden y solucionen todos los problemas” en La Polar.

Esto llevado a un extremo nos parece indicar que la única forma de mantener las compañías controladas, es con la mirada observante e inquisitiva de un dueño absoluto, que maneje los destinos de la Corporación. Esta mirada no considera años de investigación académica en torno a Gobiernos Corporativos, Problemas de Agencia y Escándalos Financieros.

Claramente, NO ES CIERTO que el funcionamiento adecuado de instancias de un correcto gobierno corporativo pase por la existencia de un controlador.

Si así fuera la gran mayoría de las corporaciones americanas y muchas europeas, deberían estar cerca del descalabro, y claramente no lo están.

Si así fuera, no debieran existir fraudes o delitos económicos en Chile, ya que la gran mayoría de las empresas tiene un claro controlador. Recordemos: Isacruz, CRAV, Inverlink, Lozapenco, etc.

Las políticas, procedimientos, organizaciones y controles asociados a un correcto gobierno corporativo, son las que deben funcionar para garantizar que situaciones como La Polar no ocurran. La regulación económica y el funcionamiento adecuado de ella, es otro gran factor de éxito en la disuasión de este tipo de conductas.

Cambio de auditores cada 2 años. independencia de Directores, obligatoriedad de demostrar los sistemas de control interno, Existencia de un Comité de Auditoría, Responsabilidad penal de Directores y Auditores, mejores políticas en cuanto a clasificación de riesgo, Más información pública de las compañías, son cosas que nos permitirán ir avanzando a un mejor ambiente de control, sin la necesidad excluyente de un claro controlador, es más muchas veces los controladores son parte del problema, más que de la solución.

 

junio 29, 2011 at 9:10 am Deja un comentario

Crisis Económica en Grecia (Jun-2011)

Deberíamos estar ad-portas de una solución preliminar al problema de deuda griego, ya que con el apoyo de Alemania y Francia al plan de salvataje, existe ya el apoyo político en la Unión Europea para poder realizar esto. Ahora falta el apoyo ciudadano a las medidas de austeridad que incluyen: recorte de salarios en el sector público (los cuales se traspasan al sector privado), aumento en la edad de pensiones, plan de privatizaciones de US$71.000 millones y rebaja de los montos asignados a pensiones, más un plan de aumento de impuestos.
Recordemos que la deuda actual del Estado griego equivale a US$42.000 por cada habitante. Esta cifra es casi un 54% mayor a su PIB percápita de US$27.300. Esto es equivalente a decir que una familia que gana $1.000.000 de pesos mensuales, tiene deudas por más de $1.500.000.

La pregunta es: ¿Se puede pagar?

Sí claro, hagamos la matemática simple, si esa familia destinara $150.000 de sus ingresos (15%) a pagar esa deuda, y además ajusta su nivel de gasto a $850.000 mensuales, podrá reducir su deuda en aproximadamente 10 meses, más lo que le tome pagar los intereses relacionados con dicha deuda. En concreto la parte difícil de este cuento es que esa familia acostumbrada a un ritmo de gasto y un estándar de vida de $1.100.000 (sus $1.000.000 de ingresos, más $100.000 de deuda que asumía todos los meses), ahora tiene que vivir con $250.000 pesos menos al mes (siguiendo este ejemplo). Es este punto que en el caso de un país duele, y duele mucho, ya que los ciudadanos no quieren que sus pensiones disminuyan, que ahora tengan que trabajar 5 años más para pensionarse, o que sus impuestos ahora suban un 10%, por ejemplo.
Pero es el costo de haber elegido autoridades que hipotecaron el futuro de su nación por obtener presumiblemente popularidades de corto plazo adoptando políticas populistas que los ayudaran a ganar unos votos extras.
las naciones se endeudan para adelantar consumo, pero no para gastar por sobre lo que son capaces de producir. Se debe hacer un esfuerzo permanente en los presupuestos de personas, familias, empresas, e incluso de países para mantener las finanzas alineadas a un regla muy simple, pero muchas veces difícil de cumplir: NO SE DEBE GASTAR MAS DE LO QUE SE GANA.
Grecia lo hizo, además por un buen tiempo. Como siempre en estos casos, algunos aprovecharon esos “buenos tiempos” y probablemente ahora les toca pagar a otros. Injusto, pero necesario por el bien de Grecia.

junio 29, 2011 at 8:58 am Deja un comentario

El Caso La Polar (II Parte)

Estimados Lectores:
Varios me han pedido comentar más en detalle este caso, así como mi opinión al respecto.
El problema que tengo es que este caso podría dar para escribir un libro…
* Incentivos
* Controles
* Gobierno Corporativo
* Rol de Auditores Externos y Clasificadoras de Riesgo
* Fiscalización de Superintendencias
* Ética Empresarial
* Impacto en Regulación
* Sobreendeudamiento
* Informe de Deuda Consolidada
* etc, etc, etc.

Discúlpenme por el momento, pero esperaremos además que el tema decante, se aclare, se entregue toda la información (o al menos más de la poca información actualmente disponible).

Cuando tengamos más cosas claras, volveremos a tratar el tema, pero hasta ahora, después de más de 2 semanas de comenzado el escándalo (08/06), aún no hay culpables, ni procesados, ni inculpados. Muchas personas perdieron los ahorros de su vida, casi todos los trabajadores del país sufriremos los efectos en nuestro fondo de pensiones, y todavía no ocurre nada.

junio 24, 2011 at 9:13 am Deja un comentario

El Caso La Polar (en simple).

Reventó la burbuja.
El día jueves 09 de junio pasado, El Directorio de La Polar, dio a conocer los problemas que existen en la valorización de su cartera de créditos.
Esto significa que los activos que la empresa decía tener (las cuentas por cobrar) en realidad no valían lo que todos creían (y que la empresa nos hacía creer), sino que probablemente sería necesario hacer un reducción en su valor por aproximadamente $200.000 millones de pesos, alrededor de US$400 millones.
Las acciones se desmoronan un 42% en la sesión del mismo día jueves. Los accionistas pierden casi la mitad del valor de sus inversiones en un día. Las AFP’s con dinero de todos los chilenos pierden mucho dinero, y nuestros fondos de pensiones se deterioran.

¿Cómo se produce este devastador efecto?
Simple: Incentivos mal puestos.

Así de claro: Todos tenían incentivos monetarios a colocar y colocar créditos sin parar. Los captadores de tarjeta ganan comisiones por tarjetas colocadas, los vendedores ganan comisiones por ventas efectuadas, y si son a crédito, más alta la comisión. Los ejecutivos ganan mejores bonos por metas de colocación de créditos, y El Directorio igual. La “máquina” estaba perfectamente alineada hacia la colocación de créditos, y más créditos. No importaba tanto si se pagaban o no. Es más, por un lado mejor si no se pagaban, ya que esas deudas se podían repactar, y con eso aumentar más la cartera vía nuevas colocaciones, y esta vez a mejores tasas: Más comisiones, más bonos, más dietas.

¿Qué falló?

TODO: El control interno, La ética de los ejecutivos, el Gobierno Corporativo, El Directorio, Las políticas de administración, La clasificación de riesgo, las auditorías externas (PWC), las auditorías internas, la fiscalización de la SVS, y la fiscalización de la SBIF.

Todos tenían los mismos incentivos, colocar créditos a la mayor tasa posible. No habían incentivos cruzados, no había control.

¿Quién paga en definitiva?

Adivine, los mismos de siempre. MOYA.

Próximamente más análisis de las muchas aristas que este caso genera.

junio 14, 2011 at 8:48 am Deja un comentario

HidroAysen: El Año Cero de Las Redes Sociales en Chile

Ayer fue la final del exitoso reality de Canal 13 año Cero, es por eso que, con ese título en mente, me permitiré analizar un aspecto vinculado con el crecimiento e influencia de las redes sociales en Chile, factor que hasta la fecha, las empresas, organizaciones gubernamentales (y no), y especialmente los medios tradicionales han ninguneado y prácticamente inadvertido en forma dramática.
El papel que las redes sociales han jugado en los derrocamientos de los gobiernos en Medio Oriente, las protestas en la puerta del Sol en España, y tantos otros ejemplos más en Europa, nos hacían pensar que era un fenómeno que se daba “allá lejos”, pero ahora la aprobación y el apoyo del Gobierno de Piñera a la construcción de las centrales hidroeléctricas de HidroAysen, han remecido la capacidad de convocatoria popular, la autenticidad de las causas como motores de manifestaciones populares de cambio y protesta.
La incapacidad de advertir la relevancia e impacto de las redes Sociales que las personas que actualmente están en posiciones de poder y decisión en: Gobierno, empresas, Agencias de relaciones Públicas, y especialmente en medios tradicionales como: TV, radios y Diarios, han hecho que este fenómeno esté pasando inadvertidamente hasta ahora.
Este caso, será a mi juicio el punto de inflexión en el cual muchos “líderes de opinión” entiendan que la capacidad de las personas que participan en redes Sociales para organizarse y seguir “causas” por medio de éstas es muy grande e importante.
La miopía de muchos “inverbes digitales” hace que en un caso como Hidroaysén se siga haciendo relaciones públicas tradicionales, y poniendo reportajes a favor en El Mercurio o en La radio El Conquistador o Duna.
La ductilidad, instantaneidad, capacidad y nivel de penetración de Facebook y Twitter en Chile, sólo requería una causa para poder manifestarse en una organización factible y capaz de poner temas sobre la mesa, reconvertir un escenario aparentemente favorable en una causa nacional capaz de movilizar a 30,000 o 50.000 personas en tiempos en que con suerte tenemos 10.000 personas en un estadio y 3.000 personas en reuniones políticas.
OJO señores, al igual que en el resto del Mundo, las redes Sociales llegaron para instalarse definitivamente como mecanismo de coordinación, organización y expresión de clamores populares.
El Mundo cambió y las relaciones públicas y empresas todavía NO.

mayo 19, 2011 at 8:57 am 1 comentario

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